军工股大反弹！还能继续涨吗？招商、鹏华、博(4)-国际政治研究

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军工股大反弹！还能继续涨吗？招商、鹏华、博(4)

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郭永升：4月27日市场见底反弹以来，国防军工（中信）在各一级行业中涨幅38　%、位居第三，仅次于电力设备新能源、汽车，超出机械（+39%）、基础化工（+33%）。

中国基金报记者：您如何看待军工领域的未来投资机遇？具体关注哪些细分领域？

目前的估值位置，基本是和各个环节的增速能够相匹配的。从中长期来看，尤其进入下半年，可能要按23年的业绩去看估值，部分增速持续性较强的公司的性价比或值得关注。

翁煜平：年初以来军工主流标的下跌的主要原因是杀估值，客观来看军工板块业绩和逻辑都没有硬伤，整个板块的一季报确实比较靓丽，一季报业绩和逻辑得到证实后，板块有了一波估值修复的行情。经过四月份的下跌，到了四月底主流标的的估值基本都跌到了30倍以下，处在很低的位置，从业绩估值匹配度来看，配置价值比较高，一季度业绩兑现之后，市场对军工板块逻辑的信心得到了修复，估值又处在历史低位，于是有了一波比较可观的估值修复行情。

进入5月之后，大盘情绪回暖，同时上述军工行业的一些担忧也得到缓解，包括镍价逐渐回落、板块二季报业绩依然强劲、产业链调研显示行业的景气度可以持续等等。因此，市场在前期超跌之后有一个明显的反弹。

三是股权激励推进情况，这个预计会贯穿整个下半年；

郭永升：军工板块部分重点标的过去8个交易日估值快速修复，但很多核心资产仍处于历史估值较低水平。

二是关注9月底珠海航展所展示的行业最新动态，包括新型武器装备型号、国产化替代的情况等；

戴清：军工估值从PE来看，当前整个军工指数的PE从3/5/10年来看都在30%分位以下，很多增长不错的公司今年在40倍或接近50倍的水平，部分稳健增长的公司当前对应今年30+倍的水平。分板块来看，航空制造产业链上，主机厂都在大几十倍，核心配套企业在30~40倍之间，材料企业在45~50倍左右，信息化方向上，元器件企业普遍在20倍上下。

中国基金报记者：长期以来，军工板块因故事题材天花乱坠、涨跌剧烈。对此您怎么看？这种情况能得到改变么？

冯福章：相对于军工生产的计划性和受宏观经济影响较小，由于资产证券化率低、信息相对不透明导致较多“故事题材”难以证实和证伪、没有业绩、短期资金以及被动资金占比高等原因的影响下，过去军工板块股价波动剧烈，持股体验较差。

借道主题基金布局

第三、年初部分央企下属上市公司业绩不及预期，对市场信心造成一定压制。

郭永升：自2007年国防科工委等部门发布《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》、启动军工资产证券化以后的十年时间是A股军工资产从无到有、军工板块逐步形成的洪荒时代，该阶段市场对军工行业的认知处于蒙昧期，板块主题色彩突出，走势与市场风险偏好及流动性高度相关。

2016年以来，伴随着军工主题光环的褪色，雨露均沾的阶段已过。随着市场回归理性、超高的估值逐步回落，军工板块终于逐步迈入价值成长阶段，标的股价走势与基本面关联度越来越高，从主题投资向业绩驱动。2020H2起，军工订单大幅增加，行业增速提高，尤其航空航天装备提速显著，业绩增速和股价涨幅大幅提高，上游元器件/材料业绩上最先受益，航空航天相关标的估值显著提高。

翁煜平：2020年之前，由于新型装备列装始终没有上量，产业链上的公司业绩难以释放，导致板块行情以主题炒作为主，持续性比较差，给投资者留下了不太好的印象。

李晗：军工板块今年跌幅较大，自年初至4月低点，中证军工指数调整幅度超40%，虽然后续在市场反弹过程中军工板块表现抢眼，但目前看来仍只是对此前大幅调整的一种修复，截至7月15日收盘，今年累计跌幅仍达19%。此外，从前期市场表现看，军工板块在市场环境好时超额收益较为显著，行情不好时相对大盘波动会更大一些，依然在一定程度保持了强贝塔的运行特征，这也使得军工板块在反弹过程中弹性较强。

回顾历史，军工板块多数情况下为主题行情，但从2020年以来，武器装备加速列装以及更新换代、全面加强实战化训练等变化，使军工板块基本面明显改善，行情由估值驱动转向业绩驱动，军工股的投资也更加科学、更加基于基本面研究。第二是市场投资主体正在发生变化，军工板块主动公募基金关注度不断提升，在这个过程中，市场投资习惯或将会逐渐变化，有望逐步改善此前行业波动较大、偏炒作的特点。

文章来源：《国际政治研究》网址: http://www.gjzzyjzz.cn/zonghexinwen/2022/0718/964.html